随着基数效应逐步消失，8月份、9月份M2同比增速将有所回升；住户贷款与M1增长突出，都与房地产等资产市场活跃有关

■本报记者 闫立良

今年以来货币信贷增长并不慢，而且今年数据有一些特殊因素，排除后总体上仍基本正常。央行有关负责人对《证券日报》记者表示，从M2看，去年二、三季度股市波动较大，使当时的基数大幅抬高，导致近几个月M2同比数据有些失真，不代表真实增速。

上周五，央行披露了7月份金融数据，其中M2同比增速比上月下降1.6个百分点至10.2%；人民币贷款新增4636亿元，同比少增1.01万亿元，余额同比增长12.9%；社会融资规模增加4879亿元，同比少2632亿元。这组数据明显低于市场预期。于是，8月15日，央行有关负责人对7月份金融数据做了进一步的解读。

这位负责人指出，从贷款看，金融机构出于早投放、早收益考虑，一般上半年贷款占大头，今年上半年贷款增加7.53万亿元，同比多增近1万亿元，投放进度较快，虽然7月份贷款季节性回落，但累计来看仍较多。同时，还有几个特殊因素：一是去年7月份为应对市场波动投放了一些贷款，剔除后今年7月份贷款同比并不少；二是地方政府债务置换对贷款数据有较大影响江西治疗癫痫多少费用，据不完全统计，今年以来仅定向置换的大中型银行贷款已超过8000亿元；三是金融机构加大了不良贷款核销和处置的力度。从社会融资规模看，近几个月同比少增主要是未贴现银行承兑汇票减少较多（7月份就减少5122亿元），这与票据市场发生了一些案件、监管有所加强有关。我们预计，随着基数效应逐步消失，8月份、9月份M2同比增速将有所回升。

7月份4636亿元新增贷款中，几乎全部是住户贷款尤其是个人住房贷款，而非金融企业贷款减少26亿元。

这位负责人对此的解释是，从住户部门贷款看，今年增长确实比较突出，当然主要与不少城市房地产市场升温有关，前7个月平均每月个人中长期住房贷款接近4000亿元，季节性波动也不大。从企业部门贷款看，在经济结吉林癫痫病医院哪家比较好构深度调整、经济面临下行压力，特别是去产能、去杠杆背景下，企业总体信贷需求没有住户部门那么旺盛。但也不宜过月份的贷款数据：一是企业贷款季节性波动比较大，7月、10月等是明显的贷款小月，小主要就体现在企业贷款上。二是地方政府债务置换减少的是存量企业贷款，不良贷款核销处置基本上也是企业贷款，今年置换和核销处置力度很大，还原后1-7月企业贷款同比还是多增的。三是1-7月企业债券和股票融资合计达2.65万亿元，同比多1万亿元，多渠道融资对贷款形成一定替代，这与提高直接融资比重的方向也是一致的。

7月份M1同比增长25.4%，为2010年6月以来很高，M1与M2剪刀差进一步扩大到15.2个百分点。

2015年下半年以来M1增速持续上升，主要是企业活期存款增速加快。这位负责人解释称，出现这种情况可能有以下因素：一是中长期利率降低，企业持有活期存款的机会成本很好的癫痫病专业医院下降。二是房地产等资产市场活跃，交易性货币需求上升，尤怎么治疗癫痫病好呢其房地产和建筑业公司持有的货币资金增加比较多。三是地方政府债务置换过程中会暂时沉淀一部分资金。

这位负责人强调，由于2014年和2015年上半年M1基数比较低，很多月份M1增速低于5%，也明显低于M2增速，所以近期企业活期存款多增加一些，M1增速就出现明显上升，这里面也有很强的基数效应。我们认为，M1与M2增速剪刀差主要反映货币在各部门分布以及活性方面的变化，这与流动性陷阱的理论假说之间相距甚远，并没有什么必然联系，不能作为衡量是否进入流动性陷阱的指标。