“两融出表术”或承压监管摸底

两融债权收益权转让在券商年报负债项体现为“卖出回购金融资产款”。14家可比上市券商该科目的平均增长已高达3.75倍。其中招商证券(行情600999,咨询)同比增长则高达10.27倍，而光大证券(行情601788,咨询)增长更高达16.20倍。

银行资金对融资盘的输血风险正在得到市场更多关注。

4月15日，据媒体援引消息人士报道称，央行上海总部正在对辖区内银行理财资金对接券商两融债权资产情况进行摸底。

截至截稿时止，21世纪经济报道记者尚未了解到此次摸底的具体情况。

不过记者从业界了解到，银行体系内的两融收西安中际中西医结合脑病医院看得好不好益权资产规模扩张迅猛，监管层正在加强对两融风险向银行体系扩散的关注度。

两融债权收益权转让在券商年报的负债项体现为“卖出回购金融资产款”。记者调查相关数据了解到，14家可比上市券商该科目的平均增长已高达3.75倍。

而在资金提供端，当前银行对于理财资金受让两融收益权资产的争议仍然在清远治癫痫的医院于两融债权的标准化核算问题。若监管统计口径一旦将该项投资确认为非标，则将对银行资金入市带来新的限制。

光大、招商卖出回购激增超10倍

A股的信用交易在不断的创造新纪录。

据统计显示，截至4月15日，沪深两市融资融券余额已达1.72万亿，再度创出历史新高。

“两融规模不断创造历史新高，其中很大一部分的融资盘来自于银行理财的受让，券商以收益权的方式打包两融债权，转让给银行理财。”北京一家中型券商非银金融研究员表示，“券商将两融资产包卖出后，就能够腾出更多额度开展新的业务，相当于券商把融资盘寄营在表外。”

21世纪经济报道记者调查发现，券商通过两融收益权转让，可在会计处理上将原有体现在资产项中的融资融券债权转化为负债项下的“卖出回购金融资产款项（下称卖出回购）”。

而据统计发现，截至2014年底，具有可对比数据的14家上市券商中，有12家券商的该科目同比增长均超过100%。

其中，长江证券(行情000783,咨询)（000783.SZ）、华泰证券(行情601688,咨询)（601688.SH）、国元证券(行情000728,咨询)（000728.SZ）、东兴证券(行情601198,咨询)（601198.SH）四家券商的卖出回购款增长均超过300%；与之相比，招商证券（600999.SH）的卖出回购业务同比增长则高达10.27倍，而光大证券（601788.SH）的该科目增长更是高达16.20倍。

事实上，“卖出回购”科目的主要构成部分正是券商两融收益权的打包转让。

以招商证券为例，截至去年年底，招商证券卖出回购额高达491.38亿元，而其中“融资融券收益权”就达333.93亿元，占比高达68%。但在去年年二七区好的癫痫病医院怎么走初，该科目金额尚无记录。

无独有偶，据光大证券年报披露，其204年年底的卖出回购科目中，信用业务债权收益权高达251.29亿元，同比增长超北京军海总医院癫痫医生过51.28倍，其在卖出回购科目中的所占比例也由去年初的27.35%提升至年底的81.53%。

在业内人士看来，券商积极开展两融债权卖出回购业务的主要原因，在于牛市中信用交易需求量的提高。

“现有的额度不足以满足突然增长的融资交易需求，券商通过补充资本金、发债、发收益凭证等许多方式来补充弹药。”前述研究员指出，“转让两融收益权是直接让两融资产出表，腾出额度开展新业务的一种方式。”

值得一提的是，收益权出表术曾广泛应用于商业银行与信托、券商资管机构的同业业务中，银行将包含第三方出函的信托计划或资管计划包装成收益权资产，置入代客理财、买入返售或同业投资科目中以实现监管套利。

标准化争议仍存

值得一提的是，监管层或正加强对两融风险向银行系统扩散的可能性的重视。

据《经济通通讯社》消息称，央行上海总部日前要求辖内商业银行上报截至今年3月末两融业务的经营台账，并提供两融业务资产对应理财产品明细表。

不过截至记者截稿前，尚未能从有关监管部门对这一上报要求予以证实。不过在业内人士看来，随着近期两融余额的不断走高，监管层加强对该类业务的风险关注并不在预期之外。

在分析人士看来，随着两融收益权出表规模的增长，在证券公司潜在杠杆抬高的同时，其信用风险向银行等受让方金融机构扩散的概率也在提升。

“其实两融的实际风险并不大，风控的主要方式是用自动化程序盯市，在警戒线加仓，在平仓线平仓，在比例不足额前，系统的自动平仓卖掉标的股票变现保证债权本息回收。”北京一家中小型券商信用交易部人士坦言，“不过个别股票如果遭遇黑天鹅，也有可能造成标的股无法平仓的情况，进而引发风险暴露。”

“这项业务和之前的银信合作不同，跨越了两个监管部门，更容易形成风险的交叉和扩散。”前述非银研究员认为，“不排除监管层会以更加严厉政策来对两融收益权转让进行监管。”

而在诸多监管升级的可能性中，银行理财投资的两融收益权资产很终是否会以非标准化资产（下称非标）核算，则成为了当下部分银行和券商关注的问题。

根据此前银监会的8号文（《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》）规定，包括各类受（收）益权在内、且未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产将属于非标。

但据21世纪经济报道记者调查了解，在部分银行的实践中，其仍将其作为标准化资产核算。

“对于两融的认定仍然有争议，一些银行将两融算作标准化资产，因为两融交易需要通过交易所系统完成。”东部地区一家城商行金融市场部人士表示，“这些银行应该也是同当地监管部门进行过沟通，才这样做的。”

而一旦监管层将两融债权认定为非标，则其很大投资额也将受到“不超过理财资金总额35%”和“银行总资产4%”的天花板限制。

“如果理财投两融被算为标准化，那么银行资金通过这一渠道入市的动机将大大降低，因为会直接造成非标额度的双倍减少。”前述非银研究员指出，“如果真这样做，通过投资两融入市的银行资金增量也将会大打折扣。”